核心觀點

【資料圖】

降息對A股結構而言，有利于與利率密切度較高的順周期產(chǎn)業(yè)及保險、券商，對商業(yè)銀行而言，息差有望減少，能否實現(xiàn)以量補價還有待觀察，對于中小市值股及科技成長股而言，它們與利率的相關性低，但與市場流動性相關性較強，未來降準有利于高科技成長股，這就是為什么央行下調MLF利率后，當日盤口熱點再度發(fā)生轉變的原因所在。

正文

央行降息了！周二央行進行了4010億MLF續(xù)作，本月有4000億MLF到期，意味著央行通過MLF續(xù)作方式，釋放中長期流動性10億，MLF續(xù)作的利率由之前的2.65%降至2.5%，意味著央行通過MLF續(xù)作方式降息15個BP，央行三個月內兩次降息，本月央行將下調LPR至少在15個BP，5年期LPR下調幅度能否超預期值得關注。

那么，央行為什么會選擇這個時點降息？此次降息會對經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響，對A股產(chǎn)生怎樣的影響，對A股結構行情產(chǎn)生怎樣的影響？

其一、近期公布的7月金融數(shù)據(jù)遠低于市場預期，7月社融規(guī)模大幅回落，實體經(jīng)濟及居民對信貸需求繼續(xù)降低，M2、M1增速全面回落，M2-M1剪刀差繼續(xù)擴大，企業(yè)內在經(jīng)營活力不足，企業(yè)投資動力降低，居民消費端低迷，居民投資信心不足，需求不足、供給過剩疊加季節(jié)性因素是社融及信貸規(guī)?；芈浞瘸A期的內因所在，市場對經(jīng)濟的擔憂加劇，市場期待力度更大的穩(wěn)增長政策出臺。

其二、除了金融數(shù)據(jù)不及預期外，近一段時期以來，房地產(chǎn)債券及信托產(chǎn)品到期難以兌付傳聞越來越多，企業(yè)經(jīng)營不善、經(jīng)濟弱復蘇及流動性枯竭導致高杠桿率，這都是高利率企業(yè)經(jīng)營陷入困境的原因所在，2018年下半年曾經(jīng)出現(xiàn)過的信托及中小微企業(yè)“暴雷”現(xiàn)象似乎再度出現(xiàn)，未來除了穩(wěn)增長政策發(fā)力外，為企業(yè)“紓困”或許再度成為政策釋放的出發(fā)點之一，以避免出現(xiàn)相關產(chǎn)業(yè)鏈上的連鎖反應。

其三、從近期的資金利率走勢看，我們注意到，盡管隔夜、1W期及2W期Shibor利率上行，但1M以上期Shibor利率持續(xù)走低，皆創(chuàng)去年11月15日以來的新低，但回落的斜率并不大，下行較為平緩，這預示著：1、市場對未來降準或降息的政策已開始有預期，這就是為什么資金利率持續(xù)走低的原因所在；2、資金成本依舊較高，市場對資金的需求不足，為刺激市場對資金需求，降低融資成本；3、短期市場流動性偏緊，但中長期銀行間流動性仍較為充裕。

我們認為，在經(jīng)濟下行壓力仍較大之際，央行選擇了降息來推動需求，同時未來央行也會通過降準及降低存量房貸利息，推動需求回升，并通過降準向企業(yè)注入流動性，以化解流動性枯竭帶來的兌現(xiàn)風險，避免金融風險出現(xiàn)。從短期內的市場資金面看，銀行間流動性不匱乏，但市場存在流動性壓力，更缺的是信心，降低企業(yè)融資成本，降低居民消費成本，是刺激投資、消費，達到穩(wěn)增長目的的關鍵，降息已經(jīng)落地，降準也勢在必行，國內資金利率還會繼續(xù)走低，中長期資金利率有望繼續(xù)下行。

但我們也要強調的是，由于央行在貨幣政策實施上先選擇了降息，人民幣兌美元匯率貶值壓力有進一步加大壓力，央行之所以先選擇降息，可謂“兩利相權從其重，兩害相權從其輕”，那就是既要考慮穩(wěn)增長問題，也考慮了匯率問題，更要考慮市場信心問題，降息有望增添市場對經(jīng)濟回升的信心，隨之而來的降準，將進一步穩(wěn)定了市場預期。

央行降息了，對稱性降息是大概率事件，但為了降低融資成本，刺激企業(yè)及居民對信貸需求，我們預計央行在本月的LPR操作中，5年期LPR回調幅度有望超預期。央行降息對A股市場短期走勢影響有限，畢竟當前市場缺的不是利率問題及流動性問題，而是市場信心問題，降息對A股市場而言是外在動力，非內生動力，但降息有利于降低資金成本，有利于經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，對A股是中長期利好。

降息對A股結構而言，有利于與利率密切度較高的順周期產(chǎn)業(yè)及保險、券商，對商業(yè)銀行而言，息差有望減少，能否實現(xiàn)以量補價還有待觀察，對于中小市值股及科技成長股而言，它們與利率的相關性低，但與市場流動性相關性較強，未來降準有利于高科技成長股，這就是為什么央行下調MLF利率后，當日盤口熱點再度發(fā)生轉變的原因所在。

息再降，風會起，不畏浮云遮望眼，行情必有到來時！操作上，輕指數(shù)、重個股，逢低關注券商、電力、煤炭、電氣設備、環(huán)保、交運及低位、低價、低估值的“三低”股，回避近期漲幅過高股及垃圾股。

風險提示：美聯(lián)儲超預期加息；國內政策落地周期較長；經(jīng)濟復蘇力度不及預期。

本文源自：金融界

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