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奧馬電器(002668)

奧馬電器穩(wěn)居國(guó)內(nèi)冰箱出口龍頭地位，連續(xù)十四年出口冰箱第一。2002年公司成立，主營(yíng)冰箱制造銷售業(yè)務(wù)，2009年冰箱出口量國(guó)內(nèi)登頂。經(jīng)過(guò)20年深耕細(xì)作，公司控股子公司奧馬冰箱旗下產(chǎn)品豐富，結(jié)合用戶實(shí)用性研發(fā)出了多種系列的冰箱產(chǎn)品，生產(chǎn)上公司現(xiàn)設(shè)9大制造基地、13條高效生產(chǎn)線、綜合年產(chǎn)能可達(dá)1500萬(wàn)臺(tái)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。股權(quán)架構(gòu)上，2021年TCL家電入主公司，當(dāng)前公司股權(quán)已保持穩(wěn)定，且TCL家電入主后其部分優(yōu)秀高管也加入公司核心管理層，有助于明晰公司長(zhǎng)期規(guī)劃、未來(lái)發(fā)展方向。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)-風(fēng)冷冰箱已成趨勢(shì)，海內(nèi)外需求回暖。從冰箱品類來(lái)看，中國(guó)的大型家電市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，因此結(jié)構(gòu)升級(jí)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，風(fēng)冷冰箱具備的自動(dòng)除霜、干凈清爽、制冷均勻、溫度精確等優(yōu)勢(shì)能夠滿足消費(fèi)者需求，是冰箱未來(lái)趨勢(shì)。從海內(nèi)外市場(chǎng)供需兩側(cè)看，1）需求側(cè)：海內(nèi)外需求有所回暖，國(guó)家也持續(xù)頒布政策拉動(dòng)行業(yè)內(nèi)銷需求；2）供給端：從整體出口環(huán)境看，2023年一季度隨著不利因素消除，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性得到恢復(fù)，物流暢通性逐步提升，出口環(huán)境向好，政府端也在23年也持續(xù)鼓勵(lì)外貿(mào)發(fā)展。市場(chǎng)端，我國(guó)是全球最大的冰箱生產(chǎn)國(guó)，占到全球(除中國(guó))冰箱銷售規(guī)模的近三分之一。

公司產(chǎn)品優(yōu)異產(chǎn)能充足，贏得海內(nèi)外客戶信賴。公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)，積極擁抱新技術(shù)并持續(xù)打磨產(chǎn)品，保障核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)能上，公司2022年全球銷量達(dá)846萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)銷規(guī)模全球排名第七；截至2022年底，公司生產(chǎn)基地占地超過(guò)550畝，自有產(chǎn)權(quán)約500畝，年產(chǎn)能達(dá)1500萬(wàn)臺(tái)，具有較強(qiáng)的生產(chǎn)供貨能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。經(jīng)營(yíng)模式上，公司在海外市場(chǎng)采用ODM經(jīng)營(yíng)模式，以高性價(jià)比產(chǎn)品及穩(wěn)定供貨能力贏得眾多客戶信賴，為全球130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)超2000多合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司采取OBM+ODM雙輪驅(qū)動(dòng)的模式，生產(chǎn)和銷售自主品牌“Homa奧馬”牌冰箱和冷柜，并為戰(zhàn)略客戶提供ODM服務(wù)。在公司持續(xù)的努力下，近年來(lái)公司海內(nèi)外收入都較為良好，此后隨著不利因素逐漸消除需求上行，公司收入也有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.93億元、108.66億元、125.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)5.34億元、6.79億元、8.52億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49元、0.63元和0.79元，對(duì)應(yīng)P/E分別為17倍、13和11倍。在海內(nèi)外需求重振情況下，冰箱冰柜有望放量?？紤]到公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、量?jī)r(jià)雙升，有望加速發(fā)展?？春霉緲I(yè)務(wù)前景，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2)海外需求恢復(fù)不及預(yù)期。3)出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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